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中国债市迎来了一波“慢牛”行情

时间:2018-08-22 14:16 作者:admin 点击:

3月以来,在中美贸易摩擦逐步升级的影响下,中国债市迎来了一波“慢牛”行情,一举扭转了2017年以来的“债熊”走势。中美贸易战的爆发引起市场对未来国内经济增长的担忧,经济下行预期加大,避险情绪明显上升,再加上人民银行为了应对贸易战而采取的保持金融体系流动性较为宽松的策略,从而在基本面和流动性上对债市形成利好。
 
3月初迄今,中国10年国债收益率已持续下行30bp左右,中美利差由2017年11月的160bp高位呈现明显下降,目前保持在55~70bp左右。从近五年来情况来看,中美利差最小值为49bp,中位数和均值均为125bp,当前的水平已经非常接近历史低位。若中美利差长期保持在低位或进一步下行的话则将给中国带来较大的资本外流压力。
 
信用债市场方面,在贸易摩擦逐步升级环境下,经济增速下行,企业经营风险加大,生产效益下滑。股票市场大跌导致的股权质押平仓风险,在融资环境偏紧的状况下被放大,企业面临的流动性风险加剧,导致信用债违约频发。在信用债违约潮的影响下,信用利差持续快速拉大。从3月初以来,1年期短融、5年中票的AA级与AAA级利差均扩大了50bp,而AA-级与AAA级的利差更是大幅上涨了120bp以上。这也导致人民银行从4月开始对货币政策进行了微调,增加企业尤其是小微企业的融资支持,同时强调结构性去杠杆,进一步增加金融支持实体经济的力度,试图通过“宽信用”、“债转股”等方式缓解融资环境偏紧的局面。